射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破(pò)发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价于去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)触底(dǐ)回升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到(dào)，当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二(èr)期(qī)等(děng)多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域(yù)主(zhǔ)要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营(yíng)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司(sī)当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文(wén)件中称，是由于持(chí)续进(jìn)行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模效应；市(shì)场竞争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开启了(le)对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公开(kāi)信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是(shì)冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧智(zhì)微(wēi)进入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报(bào)，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮(lún)持续加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域(yù)。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对(duì)包括(kuò)慧智微在内的(de)射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获(huò)豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价(jià)仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低(dī)了自身的(de)利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每(měi)个(gè)射(shè)频(pín)细分赛道还会有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融(róng)资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(shì)近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和(hé)广州(zhōu)研发中心建(jiàn)设(shè)以(yǐ)及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的(de)市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链(liàn)布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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