核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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